四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮中国允许士兵投降中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗吗 如果打仗了警察用上吗(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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