5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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